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            服装新首富临产 美特斯邦威服饰将启动网上申购

            作者: 时间:2008年08月11日 信息来源:东方早报

                设计销售美特斯-邦威的美邦服饰(002269)将于下周四(8月14日)正式启动网上申购。

                “不走寻常路”的美邦服饰果然非比寻常,打开招股说明书,投资者赫然发现,这家发迹于浙江温州的服装企业居然请来了两位商界大佬——万科的王石和蒙牛的牛根生出任独立董事。

                不仅如此,根据申银万国日前预测,若美邦服饰以30倍动态市盈率发行,发行价在26-27元之间,则美邦服饰上市后,其实际控制人周成建将登顶内地服装业首富。

                上市父女兵

                8月3日,美邦服饰首发公告称,拟首次公开发行不超过7000万股人民币普通股,约占发行后总股本的10.45%,发行后每股收益0.87元。

                美邦服饰是2000年12月周成建在上海成立的有限责任公司,他和女儿胡佳佳分别占了90%和10%的股份,总股本2.6亿元。2007年9月,周成建把自己名下的股份转让给自己控制的华服投资,随后,美邦服饰改为股份公司。

                根据其招股说明书,发行前公司股东包括持股比例90%的华服投资与持股比例为10%的自然人股东胡佳佳。其中,华服投资持股数量为54000万股,胡佳佳持股数量为6000万股。其招股书股权结构图显示,周成建持有华服投资70%的股权,另外30%的股权归上海祺格所有。而上海祺格的控股股东也只有两位,一位是周成建,持股90%,另一位则是胡佳佳,持股10%。

                换句话说,美特斯-邦威的实际控制人为周成建父女,其中,父亲周成建持股不到70%,女儿胡佳佳持股超过10%。如此单一的股权结构,在国内已上市的家族企业中实属少见。本次美邦发行上市的保荐人瑞银证券一位不愿透露姓名的工作人员对理财一周报记者表示,“股权结构确实比较简单。”民族证券研究员刘佳章则告诉记者:“股权结构越简单越好,这样更有利于公司治理。”

                内地服装业新首富

                其实,有心的投资人会留意到,去年的胡润服装富豪榜前十名就已有了周成建的一席之地。

                当时,周成建以60亿元资产,排在动向体育的陈义红家族、波司登的高德康、安踏的丁世忠家族、李宁运动的李宁以及特步的丁水波之后,位列第六。当时排名第一的陈义红家族资产为178亿元。事实上,排名前四的富豪资产都在百亿以上。这其中,李宁、安踏、波司登及动向体育都早在2007年末之前先后于香港联交所挂牌上市。

                据胡润百富榜,2007胡润服装富豪榜单对于有上市公司的上榜企业家,采用的是2007年11月1日的收盘价。对应的,11月初动向体育(03818.HK)的收盘价约在5.50港元左右。截至记者发稿时,2008年8月5日,动向体育的收盘价为2.86港元,股价约缩水一半,则其实际控制人陈义红家族资产相应缩减五成,目前资产不足百亿。排名第二的波司登(03998.HK),股价也从去年11月的3.30港元附近一路下跌到目前的1.32港元,缩水60%,目前其创始人高德康资产也仅维持在百亿元上下。安踏体育(02020.HK)和李宁(02331.HK),这两家公司的股价也都从去年11月初的高位下跌了接近一半,其实际控制人的账面资产缩水严重,与当初造榜时已相去甚远。今年6月初登陆联交所的特步(1368.HK)情况似乎也未有好转,不仅上市首日就以3.79港元跌破发行价,截至8月5日股价更收在了2.45港元的低位,董事长丁水波的身价也急剧缩水。至此,去年排名前五的内地服装业大佬目前资产无一超过百亿。

                再看当时排名第六的周成建。尽管目前服装行业市盈率普遍在15倍左右,但因看好公司的发展前景,申银万国发布投资报告,给予美邦服饰30倍的市盈率估值,建议发行价26元~27元。以此计算,若美邦服饰发行价26元,周成建父女实际持股60000万股,则发行后周氏父女身家将飙至156亿元。即便以20倍的市盈率计算,周成建父女的资产也将超过百亿。

                虽然目前市道清冷,新股上市已难较去年的火爆,但今年以来,中小板上市新股近半发行市盈率仍保持在30-40倍的水平。换句话说,美邦服饰以20倍以上市盈率发行不成问题。那么,美邦服饰的上市极可能成就新一代内地服装业首富。

                “裁缝”周成建

                那么这个美邦服饰的创办者周成建到底是何许人呢-

                1966年出生的周成建,老家位于浙江丽水青田县,是明朝开国重臣刘伯温的故里。为求生计,周成建自小学会了裁缝手艺。1986年,20岁时,他来到温州谋生。

                开始时,周成建在妙果寺服装市场摆摊,白天卖服装,晚上做衣服。1992年,机遇降临。当年,温州市场风行起一种来自福建的风雨衣和夹克衫。

                于是,周成建紧跟行情开始制作这种衣服。由于质量上乘,订单不断,一年下来竟赚了几百万,这也成了周成建的第一桶金。

                之后,因发觉休闲服市场大有潜力,于是成立了制衣厂,生产休闲服,并且打出了自己的品牌——美特斯-邦威。品牌创立之初,需要资金,作为小型的民营企业,很难从银行贷款。万般无奈之下,决定采取委托加工的办法,与沿海地区具有一流生产设备的服装加工厂合作,让他们成为美特斯-邦威的“生产基地”。在销售方面,周成建也采取了统一策略,以特许加盟店的形式,迅速扩张了美邦在全国的销售版图。

                “中国的零售企业一开始都是摸着石头过河,温州也是先有市场再有制度。”周成建坦言,当时抛弃“大而全”的思路,是成功的转型,也实为无奈之举。1995年4月22日,他在温州解放剧院开设第一家“美特斯-邦威”品牌专卖店,同年将厂名改为美特斯制衣有限公司,并实行品牌连锁专卖。当年那个温州小裁缝如今已成了国内休闲服市场的领军人物。

                不事生产的另类模式

                根据市场研究公司Euromonitor的统计,2006年,美特斯-邦威在国内休闲服零售业的市场占有率为0.95%,远远高于班尼路、佐丹奴、艾格、真维斯等行业竞争对手,在国内市场12大休闲服品牌中排名第一。

                “不走寻常路”的美邦服饰目前已毫无争议地成为国内休闲服饰品牌第一梯队的龙头老大。以设计、销售“美特斯-邦威”品牌休闲服的美邦服饰能成就今天的霸业与其不同寻常的经营模式是分不开的。

                国泰君安纺织行业分析师李质仙对理财一周报记者指出:“在行业集中度不高,且竞争激烈的服装业,一家民企能做出这样的成绩实属不易。”他同时告诉记者,成功的关键是其“不同寻常的经营模式”。

                “所有的成衣加工全部外包,美邦服饰自己没有一家工厂,销售也有一大部分通过加盟店的形式外包给别人做,自己手上只有少量的直营店。”这种虚拟经营方式正是借鉴了耐克的模式。全球最大的运动鞋品牌——美国的“耐克”本身也不生产运动鞋,其授权的生产加工厂遍布全球。

                聪明的周成建洋为中用,如法炮制。他把成衣生产和销售两大环节外包出去,自己手上仅留最核心的部分:产品设计、品牌推广和少量的直营店。这不仅省去了大量的初始投资成本,而且规避了风险,同时合理的利润分成也调动了代为加工的工厂及加盟者的积极性,堪称“双赢”。他们与多达200多家的广东、江苏等地一流服装加工厂建立长期合同,每年产量2000多万件,保证了产品的质量与供应。而“特许连锁经营”模式将专卖店特许给加盟商经营,迅速扩大了市场覆盖率。截至2008年3月31日,美邦服饰已在除港澳台外的全国所有省、市、自治区拥有直营店和加盟店共计2211家,其中加盟店1927家,直营店284家。

                挖掘明星效应

                除此之外,美特斯-邦威之所以能在短短几年时间就成功占领年轻一代休闲服市场,得益于先人一步的明星代言。

                提起美特斯-邦威,就很容易让人联想到周杰伦身着牛仔T恤酷酷的形象。市面上很多人惊讶于一个普通浙江民企竟有实力请来时下大红大紫的“周董”。事实上,早在2003年,美邦服饰就眼光独到地发现了这个当时刚刚崭露头角的新人,并且当年就果断换下之前的代言人郭富城,转而选择才气逼人的周杰伦作为新的形象代言人。几年间,“周董”就红遍大江南北,美特斯-邦威也成功晋级为新人类眼中的时尚代名词。而全新的2008年秋冬系列,美邦更请来新一代偶像《越狱》男主角作形象代言人。

                目前看来,美特斯-邦威对娱乐明星价值的把握堪称国内第一。

                券商预测点评

                申银万国:

                预计公司2008-2010年营业收入分别为45.4亿元、70亿元和79.2亿元,净利润分别为5.9亿元、8.7亿元和12.1亿元,公司股价的合理区间在35.2-38元之间,建议以26-27元的价格参与询价。

                东方证券:

                预计公司未来三年营业收入的复合增长率在35%左右,净利润的复合增长在43%左右。公司的合理估值以2008年盈利为基准,在35—40倍较为适宜,对应的合理股价为31.15—35.20元之间。

                海通证券:

                预计公司2008-2010年的EPS分别为0.89元、1.28元和1.82元。综合P/E相对估值结果,以及公司作为强势零售终端应该获得的溢价,预计公司上市后合理定价区间为35.60-38.40元。

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